電子行情，如何判斷？電子板塊上周漲幅4.42%,跑贏滬深300指數(shù)3.23個百分點,我們在策略會前和策略會推薦的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)領漲。電子元器件板塊今年33%的超額收益,市場最關注的是在目前大幅超額收益情形下,會不會隨著系統(tǒng)風險釋放補跌,電子行情是否走完,我們認為決定下半年行情的三個要素是:短期業(yè)績趨勢,估值切換是否發(fā)生以及未來行業(yè)前景能否維持估值,我們對三個要素進行分析:

　　三季度業(yè)績拐點出現(xiàn)。我們認為三季度電子板塊進入業(yè)績拐點,上半年有業(yè)績的公司三季度增速加快,上半年無業(yè)績的公司三季度開始出業(yè)績,原因有三點,其一,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈開始放量,我們要強調(diào)的是低價版iPhone不代表低端版,多數(shù)元器件配置高端化,因此供應鏈整體有1億部左右的出貨預期,同時iPad5和iPad mini2在8月和9月開始供貨,目前已有10家公司是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供應商,將直接受益。蘋果出貨加快也改善產(chǎn)業(yè)供需狀況。其二,下半年進入旺季,智能手機改變6月頹勢,在開學潮和新品刺激下三季度環(huán)比好轉(zhuǎn),而此前一直低于預期的ultrabook,如我們科技新聞所示,也將在8月顯現(xiàn)拐點。其三,企業(yè)有自身的生命周期,根據(jù)我們觀察和調(diào)研,越來越多企業(yè)將結束去年中期到今年上半年的投入期,在三季度開始進入收獲期。

　　明年上半年業(yè)績同比高增長。產(chǎn)業(yè)趨勢和企業(yè)成長周期的確立往往具備持續(xù)性,由于今年上半年較低的基數(shù),以及越來越多中國企業(yè)在人、資本、技術和市場因素驅(qū)動下開始崛起,我們預計明年上半年多數(shù)企業(yè)維持較高的業(yè)績增速,業(yè)績增速的維持將保證估值切換的順利展開。

　　谷歌引領的新一輪五年創(chuàng)新在明年開始,大量新產(chǎn)品出現(xiàn)提升估值。我們今年以來的持續(xù)觀點,谷消費電子五年一個周期,2009年蘋果開創(chuàng)的智能手機周期在2013年將結束,谷歌將顛覆蘋果以賣產(chǎn)品的工業(yè)時代玩法,開創(chuàng)下一個五年的智能化周期,大量移動終端涌現(xiàn),解決人的社交、娛樂、辦公、教育和醫(yī)療需求。未來消費電子將進入三個平臺的競爭,谷歌無疑是最佳的平臺。明年谷歌的xphone、google glass用戶版、xwatch將推出,而蘋果在谷歌壓力下也將加速創(chuàng)新,蘋果iPhone6將有大改變嗎,iTV和iWatch也將推出,并將帶來跟隨者的跟進,估值得以維持。

　　三大方向仍為配置方向。我們維持“smart浪潮方興未艾、中國企業(yè)加速崛起”和對三個產(chǎn)業(yè)方向的配置建議,即非消費電子的安防和軍工電子,大光電產(chǎn)業(yè)的攝像頭、觸摸屏和光電設備,精密制造的連接器結構件、聲學、電池和無線(包括LDS、無線充電和NFC、無線模組和移動支付)。該組合今年以來超額收益明顯,我們認為其行業(yè)趨勢和成長趨勢具備持續(xù)性,繼續(xù)看好。

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秦泰盛

2013.7.12